林园投资董事长林园：现在是牛市初期 可关注两条主线 世界观速讯

随着防疫措施的优化和一系列稳经济促增长政策落地，我国经济社会开始逐步回归“烟火气”，也提振了各行各业发展的信心。2023年，我国经济发展增速能否持续回升？A股市场存在怎样的机会？投资者该如何择时、择股？日前，林园投资董事长林园走进证券时报·时报会客厅，畅谈了他对2023年市场的洞见，分享了他的投资经验和心得。

林园表示，2023年看好两条主线，一类是此前受疫情影响较大的行业，还有泡沫快挤完的房地产行业；一类是未来市场不断扩大的，有持续增长需求的行业，比如医药等。

股票价格只有10%的时间会涨要挑选门槛高的行业

(资料图片仅供参考)

证券时报：过去的2022年，有很多投资人都感觉投资挺难，甚至有投资人觉得这是他投资生涯中最难的一年，您对2022年的市场有怎样的感受？是否给你们的投资带来压力？

林园：我们的投资还算正常。去年整个实体经济都经历了不少磨难，这是多年未遇的，但资本市场跟以往的区别不是很大。其实最难的是2018年，所有资产投资都比较难，但我们因为在市场发展很久了，所以已经习惯了这种波动，我们自身的压力并不太大。

如果说我们在市场中做得还比较成功，我觉得有几点可以分享下的：一是，我们的思考或者现在做的事情都会着眼于未来，而不是过去和当下；二是，要有一颗平常心。做买卖首先要判断资产价格，特别是金融资产的价格。金融资产价格的特性是，90%的时间是不动或者下跌的，只有10%的时间是上涨的，甚至在一些特定的年份连10%的上涨都没有，可能只有5%的时间上涨。就像去年多数时间都是下跌的，这也是市场的规律。

因为我们统计了过去100多年证券市场和资本市场的规律，基本都是这样，凡是有投机成分的市场，价格上涨都是很短时间的，因为价格大多数时间是不动的。

证券时报：您在选择机会的时候，有什么方法？比如在挑选资产的时候，您会更看重哪一些指标？

林园：能让当下的投入在未来产生一定的效益！首先，这个资产所在的行业要排名第一位；其次，投资这个行业的门槛是多少。我们投资最怕的是投到了一个竞争性行业，竞争过大就容易长期亏损，有门槛的行业就不容易这样。比如，医生和街边卖苦力的同样干一个小时的活，所产出的收益肯定是医生更高一些，因为这个职业门槛更高，投资也一样的道理。投资是阻断的，门槛越高越容易获得收益。所以，我认为行业的门槛这一点是最为重要的。

现在是牛市初期关注两条主线

证券时报：您如何看待2023年的市场机会，是呈现整体的机会还是结构性的机会？您前些年提到过，A股会开启一个长牛，今年的市场算不算牛市？或者说处于长牛的哪个阶段？

林园：我是比较看好2023年的股市表现的，今年应该会恢复到一个正常水平，我们的目标是三年前的水平。我们指的是过去被疫情影响的大多数行业，他们在市场的占比很大。至于是整体性机会还是结构性机会，我认为一年之内不好判断具体哪个板块会上涨，但如果从一年的市场来看，会整体上一个台阶。

我认为现在就是牛市初期，从2017年已经开始了慢牛了，这种趋势是不会轻易改变的。目前的牛市不是说所有的股票都会涨，也不意味着大多数时候都是牛市，如果是全面上涨的话，应该是牛市的中晚期了。当然，我相信牛市发展到最后阶段，就是全面牛市了。

证券时报：您认为，什么板块会迎来一波上涨？

林园：资产主线方面，我们认为还是过去受伤比较严重的资产，这是一条主线，比如说地产，目前地产的泡沫挤得差不多了。第二条主线是，未来市场会不断扩大的行业，不管什么环境，他们的市场都在不断扩大，有持续增长的需求。

证券时报：有的受伤严重的资产，价格其实已经提前涨了不少，明年还能有多大修复空间？

林园：衡量这些资产恢复的水平，标准就是看它们疫情之前是什么水平，去寻找离三年前的位置相距比较远的那些赛道，或者说公司。

对于市场不断扩大的资产，比如医疗医药，随着人口老龄化的延续，这个行业的确定性是非常高的。这个市场无论是销售金额还是受众人群，未来几年的量可能会翻一番，尤其是针对重病、大病的医疗医药方面，确定性更高一些。虽然去年医药板块的整体波动比较大，但目前还是可以继续持有的。

白酒可继续持有券商股和市场一样靠天吃饭

证券时报：您一直比较喜欢那些和嘴巴相关的个股，但是和嘴巴相关的品种很多，您是在这个领域分散投资，还是精选其中某个细分领域的一两家公司，如何定义一家好公司？

林园：因为和嘴巴相关的企业，比如医药行业，已经经营很多年了。我们首先要看这个企业是否“根好”，再看企业的盈利能力，市场到底有多大。我们坚信，十年后世界人口大概率会比现在多的，所以嘴巴是比现在多的。我说的“根好”，指的是挣钱的轻松度，挣钱比较轻松的叫“根儿”。

另外，医药股未来会活得比现在好，不能只注意它的价格，只要它能保持一定的销量，企业都一定会有利润。比如再过五六年，治疗慢性病的药销售量会翻一番，实际上总利润还是在增长的。

证券时报：白酒也一直是您非常看好的方向。目前阶段，以茅台为代表的白酒，您觉得是处在什么阶段？

林园：持有。如果一个人老是想着卖出，那投资不会成功的。因为实际上让你赚钱的阶段是持有的阶段，真正赚钱的时候一定是你买入之后等泡沫形成，然后吹泡沫，持有的过程就是吹泡沫的过程，全球市场都是这样的规律。

证券时报：我们谈一谈券商、保险这类金融股，如果说未来市场有一波上涨行情的话，通常大家会认为券商是牛市旗手，您怎么看待券商股未来的投资机会？

林园：券商行业和股市一样，都是靠天吃饭的。过去几年我是规避这个行业的，比如说人口老龄化之下，利好的是保险业，但保险业的主要利润来源是靠投资，而不是靠保险自身。

价值投资就是要持有将重拾港股投资机会

证券时报：您认为会持有的人才能赚钱，但股民会说“会买进的是徒弟，会卖出的才是师傅”，您怎么看待这个观点？

林园：要区分，到底是投机还是投资。如果本来就没打算长期投资的，只是市场有机会就搂一把，搂不到就算了，投机也可能会很成功，这就是讲究卖出的时机。但如果是投资，做的就是价值投资，就是要持有。

比如我多年持有的企业，中途也有一半的跌幅，甚至还不止一半，但最后算总账，都还是赚的。我很多个股都是买了不卖的，我觉得不兑现也挺好的。当然，如果这个行业发生了变化，比如我们早期投的电视机，天天降价，那肯定会卖掉它。

证券时报：大家都比较关注2023年的港股和美股，您认为会有怎样的走势，您会不会在这两个市场做一些投资？

林园：美股现在走的是牛市，港股我们从2016年开始就没怎么关注了，但因为现在估值比较低，很多股票确实便宜，我们又开始重新把它捡起来看看了。